.Finally, we analyze how dealers’ c

.Finally, we analyze how dealers’ connectedness and the eﬃciency of interdealer trans-actions aﬀect trading costs for dealers’ clients (end-investors). To this end, we introducea trading round between dealers and clients before interdealer trading. We show thatconnected peripheral dealers charge smaller bid-ask spreads than unconnected dealers be-cause they obtain a higher expected proﬁt on interdealer transactions, both because theycan manage inventory costs more eﬃciently and obtain larger rents. Moreover, the diﬀer-ence between the bid-ask spreads charged by unconnected and connected dealers increaseswhen more dealers become unconnected, which suggests that dealers’ connectedness is adeterminant of the dispersion in bid-ask spreads observed in OTC markets. Relatedly, thediﬀerence between equilibrium transaction costs for dealers’ clients and those that wouldbe obtained if trades were conducted eﬃciently among dealers (the ﬁrst best allocationof inventories among dealers) is inversely related to the level of connectedness betweenperipheral and core dealers.

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最后，我们分析了经销商之间的联系和经销商之间交易的效率如何影响经销商 客户（最终投资者）的交易成本。为此，我们 在交易员之间进行交易之前，在经销商和客户之间引入了一个交易回合。我们表明， 关联的外围交易商比未关联的交易商收取的买卖差价较小 ，这是因为它们 可以使中间商交易获得更高的预期利润，这两者都是因为它们可以更有效地管理库存成本并获得更高的租金。此外，当更多的交易者变得不连接时， 由未连接和连接的交易者收取的买卖差价之间的差异会增加 ，这表明交易者的连通性是 决定场外交易市场中买卖差价差异的决定因素。与此相关的是， 交易商客户的均衡交易成本与 如果在交易商之间有效地进行交易所获得的均衡交易成本之间的差异（交易商之间 库存的最佳最佳分配）与 外围交易商与核心交易商之间的联系程度成反比。

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.最后，我们分析经销商的关联性和交易间跨行效率 操作会影响交易商客户（最终投资者）的交易成本。为此，我们介绍 交易商和客户之间的交易回合，然后再进行交易。我们表明 互联外围经销商收取的投标价差比未连接的经销商要小- 因为他们在交易间交易中获得了更高的预期利润，都是因为他们 可以更有效地管理库存成本并获得更大的租金。此外，不同- 未连接和互联经销商收取的投标价差增加 当更多的经销商变得没有连接，这表明经销商的连接是一个 场外市场观察到的询价价差分散的决定因素。相关， 经销商客户的均衡交易成本与将 如果交易在经销商之间有效进行（第一个最佳分配）获得 经销商之间的库存）是反向相关的连接水平之间 外围和核心经销商。

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最后，我们分析了经销商的连通性和经销商间交易的效率- 行动会影响经销商客户（最终投资者）的交易成本。为此，我们介绍 在交易商间交易之前，交易商和客户之间的交易回合。我们证明了这一点 连接的外围交易商收取的买卖价差比不连接的交易商要小- 因为他们在经销商间交易中获得了更高的预期利润，两者都是因为 能够更有效地管理库存成本并获得更高的租金。此外，差异- 非关联交易商和关联交易商收取的买卖价差之间的不一致性增加 当更多的经销商失去联系时，这表明经销商的联系是一个重要因素 场外交易市场买卖价差分散的决定因素。与此相关的是 经销商客户的均衡交易成本与可能的均衡交易成本之间的差异 如果在经销商之间有效地进行交易（第一个最佳分配 经销商之间的库存水平）与 外围和核心经销商。

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