We expect Xtep’s retail sales growt

We expect Xtep’s retail sales growth to remain fast with healthy inventory level，its GP margin to bottom out and drags from new brands to narrow in FY21E.Therefore，we find its risk reward attractive and expect a further re-rating.Maintain BUY and raise TP to HK$5.84，based on an unchanged 14x FY22E P/E.It is trading at 12x/ 9x FY21E/22E P/E.

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我们预计特步的零售额增长将在健康的存货水平下保持快速增长，GP利润率将触底，并且新品牌的拖累将导致FY21E收窄。因此，我们发现特步的风险回报具有吸引力，并有望进一步重估。维持买入并上调评级目标价至5.84港元，基于14倍的FY22E P / E，现价为12倍/ 9倍FY21E / 22E P / E。

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我们预计Xtep的零售销售增长将保持快速，库存水平健康，其GP利润率见底，并拖累新品牌在21财年收窄。因此，我们发现其风险回报具有吸引力，并期望进一步重新评级。维持买入，将TP提高至5.84港元，基于不变的14倍22E市盈率。

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我们预计Xtep的零售销售将保持快速增长，库存水平保持健康，其GP利润率将降至谷底，并在FY21E拖累新品牌缩小。因此，我们发现其风险回报具有吸引力，并预计未来的利润率将进一步下降-额定值。保持买入并提高TP至5.84港元，基于不变的14倍FY22E市盈率。交易价格为12倍FY21E/22E市盈率。

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