Intuitively, exercise of growth opp

Intuitively, exercise of growth opportunities should have a larger impact on the risk and return characteristics ofsmall rather than large firms. This is what we find in Panel B of Table III, where we present evidence on the association between investment and subsequent stock returns, controlling for market value of equity. Stocks are classified into three groups based on size each June, and then into five quintile portfolios based on prior investment growth. The return difference (t-stat) between the lowest and the highest investment groups is 0.56% (3.82) for small stocks, 0.48% (4.02) for midsize stocks, and 0.43% (3.11) for large stocks. Hence, even among medium and large firms, high rates ofpastinvestment growth predict lower subsequent average returns.

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从直觉上讲，行使增长机会应该对小公司而不是大公司的风险和收益特征产生更大的影响。这就是我们在表III的B面板中找到的内容，其中我们提供了有关投资与后续股票收益之间关系的证据，并控制了股票的市场价值。根据每年六月的规模将股票分为三类，然后根据先前的投资增长将股票分为五等份组合。最低和最高投资组合之间的收益差异（t-stat）为：小型股票为0.56％（3.82），中型股为0.48％（4.02），大型股为0.43％（3.11）。因此，即使在中型和大型公司中，过去<br>投资的高增长率也预示着随后的平均回报会降低。

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从直觉上看，利用增长机会应该对小公司（而不是大公司）的风险和回报特征产生更大的影响。这是我们在表三的B组中发现的情况，我们提供了投资与后续股票回报之间的关联、对股票市值的控制的证据。股票每年6月按大小分为三组，然后根据先前的投资增长分为五分之五的投资组合。最低和最高投资集团之间的回报率差异（t-stat）为0.56%（3.82），中小盘股为0.48%（4.02），大型股票为0.43%（3.11）。因此，即使在大中型企业中，过去的比率也很高。<br>投资增长预测后续平均回报率较低。

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直观地说，增长机会的运用应该对小公司而不是大公司的风险和回报特征产生更大的影响。这是我们在表三的B组中发现的，在这里我们提供了投资和后续股票收益之间的关联的证据，控制了股权的市场价值。每年6月，根据规模将股票分为三组，然后根据之前的投资增长情况将股票分为五个五分之一的投资组合。最低和最高投资群体之间的回报率差异（t-stat）对于小股票为0.56%（3.82），对于中型股票为0.48%（4.02），对于大型股票为0.43%（3.11）。所以，即使是在大中型企业中，快速交货率也很高<br>投资增长预示着随后的平均回报率会下降。

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