In thIS paper, BEKK-GARCH model is

In thIS paper, BEKK-GARCH model is used to empirically test the volatility spillover effects among domestic RMB spot and forward foreign exchange markets, offshore RMB foreign exchange markets in Hong Kong and RMB NDF markets under different exchange rate term structures, and IS model and PT model are used to examine the price discovery power among the four markets and rank them. It is found that the pricing power of RMB exchange rate tends to shift to the offshore market in Hong Kong, and accordingly, the offshore RMB foreign exchange market in Hong Kong has the strongest price discovery power. Therefore, adhering to and continuing to deepen the reform of RMB exchange rate formation mechanism and enhancing the ability of domestic RMB foreign exchange market to resist external risks are the long-term strategies for domestic markets to master the pricing power of local currency exchange rate

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在本文中，使用BEKK-GARCH模型对不同汇率期限结构下的国内人民币即期和远期外汇市场，香港离岸人民币外汇市场和人民币NDF市场之间的波动溢出效应进行实证检验。 PT模型用于检查四个市场之间的价格发现能力并对其进行排名。研究发现，人民币汇率的定价能力倾向于向香港的离岸市场转移，因此，香港的离岸人民币外汇市场具有最强的价格发现能力。所以，

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本文运用 BEKK-GARCH 模型，对国内人民币现货和远期外汇市场、香港离岸人民币外汇市场和不同汇率期限结构下的人民币NDF市场的波动溢出效应进行了实证测试，并利用IS模型和PT模型来检验四个市场之间的价格发现能力并加以排名。研究发现，人民币汇率的定价权往往转向香港的离岸市场，因此，香港的离岸人民币外汇市场具有最强的价格发现力。因此，坚持和继续深化人民币汇率形成机制改革，提高国内人民币外汇市场抵御外部风险的能力，是国内市场掌握本币汇率定价权的长远战略。

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本文运用BEKK-GARCH模型对我国人民币即期外汇市场和远期外汇市场、香港离岸人民币外汇市场和人民币NDF市场在不同汇率期限结构下的波动溢出效应进行了实证检验。运用IS模型和PT模型对四个市场的价格发现能力进行了检验和排序。研究发现，人民币汇率的定价能力倾向于向香港离岸市场转变，香港离岸人民币外汇市场具有最强的价格发现能力。因此，坚持并继续深化人民币汇率形成机制改革，增强国内人民币外汇市场抵御外部风险的能力，是国内市场掌握本币汇率定价权的长期策略<br>

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